国泰君安：2023PE1.8倍/当前PB0.23倍 国改/积极财政催化中国铁建(01186)估值提升

　　国泰君安发布研究报告称，中国铁建（01186）持续增持股份彰显长期发展信心，公司将受益于基建投资加速增长以及地方化债下的资金面改善。公司估值建筑央企较低水平，2023PE1.8倍/当前PB0.23倍。

　　▍国泰君安主要观点如下：

　　控股股东增持股份彰显信心，受投资运营业务影响新签有所承压。

　　（1）维持增持，预测2023-2025年EPS为2.21/2.44/2.71元增12/11/11%。（2）10月16日公告中铁建集团拟6个月内增持0.1-0.25%公司股份，金额不超3亿元，截至10月30日已增持5.25万股约占总股本0.04%。（3）前三季度新签1.79万亿元同比降3%占年度计划54%，其中工程承包1.21万亿元增13%，投资运营2118亿元降43%因PPP项目减少，房地产开发757亿元增10%；三季度末在手订单7.01万亿元同比增26%，为2022年营收的6.4倍。

　　前11月地产权益销售额排名全国第15，受益房地产政策优化。

　　（1）根据中指数据，公司1-11月地产权益销售额794.1亿元，同比基本持平，排名全国第15（去年同期第14）。（2）2023年1-11月地产权益拿地金额371亿元，同比增加14%，排名全国第7（去年同期第8）。（3）12月2日央行行长表示，为保障性住房等三大工程建设提供中长期低成本资金支持；近期多家商业银行召开支持房地产企业合理融资需求银企座谈会，共商银企合作。

　　中国铁建估值在建筑央企中处于较低水平，公司管理体系不断优化。

　　（1）中国铁建2023PE1.8倍（过去最高平均PE20倍/2015年最高12倍），当前PB0.23倍。（2）中国铁建将优化组织管理架构与“两非”剥离、提质增效等工作相结合，严格控制新设法人企业，大力压减能力弱、与主业协同效应不强的子企业，管理体系不断优化。（3）公司拟向专业投资者公开发行面值总额不超过300亿元公司债券，11月22日公告已获得证监会批复。

　　2025城市综合交通体系进一步健全，政治局会议指出继续实施积极财政。

　　（1）11月28日住建部印发指导意见提出到2025年，各地城市综合交通体系进一步健全，设施网络布局更加完善。（2）特别国债发行叠加地方债限额提前下达，有望拉动基建投资加速增长。（3）12月8日召开的中央政治局会议指出，明年要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，积极的财政政策要适度加力、提质增效，稳健的货币政策要灵活适度、精准有效。

　　风险提示：

　　宏观经济政策风险，海外业务风险等。