国泰君安：受益城中村改造 股权激励、资产重组、再融资催化中国交通建设价值重估

　　国泰君安发布研究报告称，中国交通建设（01800）新签增长较快，资金面改善将加快形成实物工作量。片区开发模式不断成熟，受益城中村改造。完成公路设计院资产分拆上市，股权激励/资产重组/再融资催化价值重估。

　　▍国泰君安主要观点如下：

　　中国交通建设新签增长较快，资金面改善实物工作量将加快。

　　（1）维持增持，预测2023-2025年EPS为1.30/1.43/1.56元增11/10/9%。（2）前三季度新签1.17万亿元增14%加速（上年同期增3%），完成年度目标69%，其中境内9590亿元增8%占82%，境外2127亿元增44%占18%。（3）特别国债发行叠加地方债限额提前下达，资金面改善将加快形成实物工作量。（4）12月8日中央政治局会议指出明年继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。

　　片区开发模式不断成熟、经营规模不断扩大，受益城中村改造。

　　（1）公司全面对接新型城镇化战略，国土空间规划调整和城市更新行动带来的新一轮片区开发建设需求，参与上海市青浦区华新镇凤溪社区地块“城中村”改造（合同金额302亿元）等重大项目，片区开发模式不断成熟，经营规模不断扩大。（2）12月2日央行行长表示，为“平急两用”公共基础设施、城中村改造、保障性住房等“三大工程”建设提供中长期低成本资金支持。

　　央地合作实现水利业务跨越式发展，探索海洋资源产业等领域。

　　（1）12月4日公司、中交投资、重庆水投三方签署增资扩股协议，重庆水投以水利院及弘禹公司100%股权向中交重投增资，公司持股41.24%。（2）根据11月1日投资者互动，公司在海洋资源产业（包括海上风电、海洋牧场、海水淡化、深海矿产资源勘探开发等）等非传统主业领域开展了一系列业务探索和实践。（3）据11月9日投资者互动，公司发力城市复杂交通、智慧停车等技术含量较高的细分领域，落地重庆公共停车楼二期项目等市政项目。

　　完成公路设计院资产分拆上市，股权激励/资产重组/再融资催化价值重估。

　　（1）11月30日公告通过参与祁连山重组已实现分拆所属子公司公规院、一公院、二公院上市，公司持有祁连山53.88%股份。（2）股权激励考核2023-2025年（以2021年为基数）净利复合增长不低于8/8.5/9%，加权ROE不低于7.7/7.9/8.2%。（3）拟非公开发行不超3亿股优先股募资不超300亿元。（4）2023PE2.4倍，过去十年最高均7倍/15年最高10倍，当前PB0.20倍。

　　风险提示：

　　宏观经济政策风险，海外业务风险等。