博时基金王祥：国际黄金于历史新高附近区域加剧波动 中长期上行路径可期

　　国际黄金市场在短暂刷新历史新高后遭遇猛烈的获利回吐，目前仍勉力收于2000美元上方。但从美元与美债的相对位置来观察，黄金整数关口的支持仍显得岌岌可危。周内人民币汇率再度走弱，内外盘价差重新边际走高。

　　市场观点方面，过往的一周里（12.4-12.8），国际黄金市场再度刷新了历史，周初早盘在巴以交火重启与美债收益率下行的提振下，金价快速攀升至2150美元，但后续遭遇猛烈的获利回吐。上周五虽勉力收于2000美元上方，但结合美元与美债的相对位置，以及金价对11月非农数据的敏感反应，该整数位置支持仍显得岌岌可危。

　　上周内公布的美国经济数据整体好于预期，不仅11月美国ISM非制造业PMI录得52.7，维持于荣枯线上方，且高于预期和前值。11月非农就业报告在就业人数、失业率和工资增速等诸多分项全面超预期。汽车行业罢工结束后，耐用品生产人数增加3.6万，非农新增就业增加19.9万，均高于预期和前值，新增就业主要由教育及医疗服务、餐饮服务和政府就业贡献。失业率下降至3.7%，劳动参与率回升至62.8%，工资增速环比增加0.4%高于市场预期，工资在降温，但仍然偏高。12月密歇根大学消费者信心指数回升至69.4，预期62，前值61.3，通胀预期明显下降，一年期通胀预期从4.5%降至3.1%，五至十年期通胀预期从3.2%降至 2.8%，这个组合对贵金属不利。

　　与前周公布的诸多数据疲软不同，上周内数据的强劲扭转了市场对于美联储过早降息的押注，明年的潜在利率下行区间受到压缩，黄金作为利率敏感资产也受到压制。周内日元的强劲升值以及美国实际利率小幅下行等传统支持黄金价格的指标均未能发挥作用，暗示短期获利了结卖压较重。

　　但正如我们此前报告（11.27-12.1）中所提到的，金价在历史新高附近区域波动加剧是正常现象，投资者既不应在市场超买状态下过度狂热，也不应在其突破失败后而完全丧失信心。从中长期角度看，明年美联储宽松与美元的走弱仍是大概率路径，结合诸多经济体进入选举年，地缘博弈的烈度也仍将保持较高水平，待短期抛售情绪释放后，黄金仍将再次回归其中长期上行路径。

　　上周市场动态方面，美国当周初请失业金人数走升。美国劳工部7日公布的数据显示，截至12月2日当周，初请失业金人数增加1000人，经季节性调整后为22万人。11月ADP私人就业人数略显疲软，从前值106，000下降至103，000，低于市场预期的130，000。由于假期的原因，每年这个时候初请失业金人数波动较大，但整体而言，劳动力市场正在放缓。

　　美国11月PMI温和扩张。11月美国ISM非制造业PMI录得52.7，高于预期和前值，新订单、物价、库存分项进一步回升，就业分项略高于上月但低于市场预期，仍在荣枯线上方，服务业的情况好于制造业，仍在温和扩张。

　　美国通胀预期明显下降。12月密歇根大学消费者信心指数回升至69.4，预期62，前值61.3，通胀预期明显下降，一年期通胀预期从4.5%降至3.1%，五至十年期通胀预期从3.2%降至2.8%，这个组合对贵金属不利。

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