泓德基金姚学康：今年以来债市总体偏强运行(2024-06-01)

　　2023年年初，随着疫情防控平稳转段，各方面对2023年的经济恢复抱有很高的期待，带来了存货重建和经济指标的修复。但受到房地产市场的低迷走势、地方债务整顿等影响，复苏过程充满波折，主要居民消费复苏的斜率也比较温和，市场预期走弱。

　　泓德睿享一年持有期混合基金经理姚学康表示，7月的政治局会议和12月的中央经济工作会议，出台了针对性的解决方案，包括提出房地产市场供求关系逆转重大判断、推出房地产三大工程、着力扩大国内需求发挥消费拉动经济的基础性作用、坚持“两个毫不动摇“优化民企营商环境、活跃资本市场等。这些举措对于市场预期有阶段性提振。

　　资产市场上，今年以来债市总体偏强运行，年初的中高资质城投和二永债、年中的中长端利率债、下半年的弱资质城投债等均出现了持续性较好的机会。股票市场上，权重板块在年初反弹之后偏弱运行，外资出售成为最直接的压制。外资参与度较低的板块表现更强一些，例如央企和红利板块出现较多主题机会，截至目前录得正收益，中小盘板块表现也比较积极。

　　对于未来市场展望，姚学康表示，2022-2023年A股权重板块的压力，与美债收益率持续上行有较大的关系。随着通胀同比下行，美国加息过程基本结束，全球流动性明显改善、风险资产反弹，在此背景下，A股和人民币资产的估值吸引力无疑也在上升。

　　国内方面，中央经济工作会议指出，2024年总的基调是稳中求进，以进促稳，先立后破，并要求增强宏观政策取向一致性，把非经济性政策纳入宏观政策取向一致性评估，强化政策统筹，确保同向发力、形成合力，有利于微观市场恢复生机和活力。

　　“考虑到政府对保交楼和防范化解地产、地方债务、中小金融机构等系统性金融风险的高度重视，并考虑到对内制度改革和对外高水平开放的持续推进，我们对中期经济运行图景总体上持有偏积极的看法。现代化产业体系和现代服务业的高质量发展，最终将接力传统产业，推动整体经济积极回暖。” 姚学康说。

　　债券市场目前各类利差压缩明显，总的机会在减少。但2024年宽松货币政策取向预计维持不变，因此债市风险相对可控。权益层面，随着基本面的改观，大盘和权重板块机会较2022-2023年有望增多，流动性充裕背景下，中小盘活跃的格局可能还会继续。

　　未来阶段主要投资策略，姚学康具体介绍：纯债久期方面，考虑到2024年货币继续宽松、经济休养生息、流动性总体充裕，组合继续维持偏高的久期；权益方面，考虑到中小盘股票的活跃局面可能还会继续，并且目前没有跟踪到板块有明显的泡沫化或拥挤现象，组合预计将在这一领域继续挖掘；转债层面，后续如果出现资金面紧张缓解、权重板块持续走暖，估值有望修复，阶段性机会值得跟踪。

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