博时基金杨振建：红利低波基金呈现低估值、高股息特征 长期而言攻守兼备

　　博时基金 指数与量化投资部 基金经理 杨振建

　　今年以来，红利低波指数表现突出，大幅跑赢各个主流指数。博时基金指数与量化投资部基金经理杨振建认为，今年以来红利低波指数表现突出的原因主要有以下三点——市场环境、宏观环境和“中特估”政策的多重利好。

　　三重利好，表现突出

　　杨振建认为，首先，在市场环境方面，近年来，在内外不确定性因素影响下，市场调整幅度较大，以景气度投资、成长投资等为代表的主流投资方法获取超额收益的难度加大，红利低波策略因其天然的“价值”属性，在震荡偏熊市、价值相对占优的市场环境下，红利低波指数防御属性明显，表现相对较好。

　　其次，在宏观环境方面，今年在宏观经济缓慢修复的大背景下，红利低波策略聚焦的偏周期、成熟型行业的盈利情况较为稳定，相对优势较为明显，具有一定的超额收益空间。同时，从长期来看，国内经济增速面临“换挡”，长期利率处于下行通道，理财产品的收益率水平不断下降，高股息的产品吸引力日益提高。

　　今年亦迎来“中特估”政策利好。红利低波指数成分股中，地方国企和中央国企的权重占比较高，随着国企改革的推进和中国特色估值体系的搭建，央国企展现出价值重估的潜力和能力，红利低波指数充分受益于相关概念。

　　红利+低波强强联合，攻守兼备

　　杨振建认为，从估值、股息率等角度来看，红利低波指数目前并未涨到高位，仍有布局空间。从指数估值来看，红利低波指数的PB估值仍处于历史较低水平，而股息率仍处于历史较高水平，指数仍然呈现低估值、高股息的特征。

　　站在当前时点，红利低波指数仍有较高的配置价值，一方面，近期市场波动较大，创业板、科创板等近期创出阶段新低，当前市场内外不确定性仍存在，红利低波指数有望起到攻守兼备的作用。另一当面，从近期披露的PMI、GDP等经济数据来看，经济复苏仍在途中，基本面盈利有望见底回升、整体修复确定性较强，高股息相关股票或有不错的表现，此外金融地产的政策环境持续优化，包括针对金融地产的政策密集出台，以及近期汇金公司出手增持A股四大行对市场整体情绪、银行板块均有一定的催化作用。

　　此前基金公司布局红利基金较多，今年以来，“红利+低波”主题基金格外受到关注。关于此类基金未来发展前景，杨振建认为，红利策略和低波策略长期来看都是较为有效的SmartBeta策略，由于市场的不理性行为，低波动个股往往泡沫较小，从而在长期能够为投资者降低投资风险，提供更加稳健的长期投资收益，而这相对稳健的投资出发点也与红利投资的理念一脉相承，红利+低波的强强联合，不仅可以有着较好的收益表现，而且能较好地控制波动和回撤，长期而言攻守兼备。在长期利率下行、不确定性因素较多的市场环境下，红利低波策略因其较高的防御性和低波动性，仍具备较高吸引力。

　　那么，个人投资者该如何投资？“红利低波策略适合风险偏好较低的人群，或者在资产配置中，用于核心底仓配置，获取相对较为稳定的投资收益，为组合打造良好的安全垫。”

　　杨振建表示，从海外经验来看，红利低波相关策略是海外极受欢迎的SmartBeta策略之一，而国内相关产品目前仍较少，未来配置性的需求或驱动红利低波相关产品迎来较大的发展。