家族企业富岭股份顺利过会：业绩依赖外销 募资金额“上蹿下跳”(2024-06-02)

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　　新华网北京12月26日电（刘绪尧）12月22日，东兴证券保荐的富岭科技股份有限公司（以下简称“富岭股份”）IPO项目，通过深交所上市审核委员会审议会议。审议结果显示，富岭股份首发符合发行条件、上市条件和信息披露要求。

　　此次首发申请过会，对于从美国纳斯达克私有化退市的富岭股份具有里程碑的意义。资料显示，富岭股份是一家塑料餐饮具供应商，直接或终端客户包括肯德基、麦当劳、蜜雪冰城、茶百道等企业。通过查阅招股书发现，富岭股份常年以外销为主，销售收入与成本较高。进入2023年后，受境外需求下降影响，富岭股份营收净利润双双下滑，业绩稳定性被监管部门多次问询。

　　严重依赖外销 业绩稳定性存疑

　　资料显示，富岭股份主要从事塑料餐饮具及生物降解材料餐饮具研发、生产和销售，公司产品主要为刀叉勺、吸管、水杯、打包盒。

　　招股书显示，富岭股份2020年至2022年实现营业收入分别为10.68亿元、14.58亿元和21.54亿元，归母净利润分别为7706.81万元、1.16亿元和2.55亿元。作为一家以外销为主的塑料餐饮具供应商，美国是富岭股份最主要的销售市场，上述报告期公司在美国的销售额分别为8.79亿元、10.36亿元和16.43亿元，占其总营收的比重分别为82.44%、71.31%和76.45%。

　　图片来源：富岭股份招股书

　　然而，进入2023年，富岭股份业绩却出现“滑坡”。2023年1-6月，公司实现营业收入8.09亿元，实现归母净利润9835.72万元，分别较2022年同期下降18.38%和11.07%。富岭股份在招股书中表示，2023年上半年，公司境外客户需求有所下降，导致订单有所下降，使得业绩出现一定幅度的下降。若未来出现美国市场需求大幅下滑、行业竞争大幅加剧或人民币对美元大幅升值的情况，将导致公司经营业绩大幅下滑，甚至可能导致公司出现发行上市当年营业利润同比下滑50%以上的情形。

　　图片来源：审核问询函回复

　　对此，监管部门对富岭股份业绩稳定性提出质疑，要求公司说明经营业绩是否具备稳定性、是否存在较大的业绩下滑的风险并进行重大风险提示。

　　募资金额“上蹿下跳” 补充流动资金动机存疑

　　2022年7月，富岭股份向证监会递交招股说明书，申请在深交所主板上市。2023年2月全面注册制改革启动，富岭股份上市材料被移交给深交所，2月24日深交所正式受理富岭股份上市材料。值得注意的是，2023年2月，富岭股份提交的申报被深交所所受理，公开募集6.61亿元，在5月更新后披露的招股说明书中，富岭股份募集资金已经涨到了10.61亿元，较其2023年2月披露的募资额多了4亿元，且多出来的4亿元均用于补充流动资金。2023年12月，在富岭股份的上会稿中，其又将募资额变更为了6.61亿元，减少的募资额也是来自补充流动资金。

　　据悉，2020年-2022年和2023年1-6月（下称“报告期”），富岭股份经营活动产生的现金流量净额分别为13528.2万元、20009.65万元、30956.49万元16980.59万元，均高于同期产生的净利润。与此同时，报告期各期末，富岭股份的现金及现金等价物净增加额分别为-1723.07万元、4712.05万元、-404.13万元、2704.21万元，合计约为5289.06万元。从数据来看，富岭股份无论是募集10.61亿元还是6.61亿元，两份招股书披露的公开发行股份均不超过25%，对应的估值分别为42.44亿元和26.44亿元，现金流良好的富岭股份频频更改募资金额用以补充自身流动资金的动机存疑。一旦高估值过会，投资者可能将为富岭股份的虚高估值买单。

　　与此同时，富岭股份部分产品的产能利用率在报告期内呈现下滑趋势。其中，刀叉勺的产能利用率由2020年度的94.66%下滑至2023年上半年的60.46%，吸管的产能利用率由2021年度的79.93%下滑至2023年上半年的58.95%。杯盘碗产品2023年上半年的产能利用率为80.20%、纸制品2023年上半年的产能利用率为66.10%，固定资产闲置率明显较高。可见，公司固定资产存在大量闲置，说明其过去的固定资产存在超前建设，导致实际使用率不高，固定资产投资过于激进。像这种在产能利用率不足的情况下，如果扩增的产能未能消耗，富岭股份或将面临产能闲置、资源浪费等风险。

　　家族企业闯关成功 专利技术创新能力存疑

　　根据招股书显示，臻隆智能直接持有富岭科技36474.35万股股份，持股比例为82.52%，系公司的控股股东。富岭科技实控人为江桂兰和胡乾。公司实际控制人江桂兰、胡乾系母子关系。江桂兰女士与总经理胡新福系夫妻关系，胡新福与胡乾系父子关系。截至本招股说明书签署之日，江桂兰和胡乾通过臻隆智能和益升咨询合计控制公司85.44%的表决权股份。

　　作为一家高新技术企业，富岭股份在问询函回复中表示，公司当前的生物降解材料和传统塑料餐饮具的生产工艺和技术路线基本一致，公司相关技术为行业通用技术和主流技术。截至招股书签署日，富岭股份共计拥有13项境内发明专利，有10项是受让取得；3项境外发明专利，全部为受让所得。

　　值得注意的是在多份公开报道中，富岭股组建专业且从业经验丰富的研发技术团队被频频提及。数据显示，2020年至2022年及2023年1-6月，富岭股份的研发费用分别为2893.12万元、3850.04万元、5749.41万元和2569.61万元，分别占当期营业收入的2.71%、2.64%、2.67%和3.18%。