美债拉响50年来最严重衰退警报 2024年美股仍存隐忧(2024-06-02)

　　最近经济复苏的迹象让越来越多的投资者相信“软着陆”的说法，即美联储在不引发衰退的情况下成功遏制通胀。市场的乐观情绪升温，推动了美国三大指数在2023年走高。

　　今年迄今为止，道琼斯工业平均指数上涨13%，创下历史新高，标普500指数上涨23%，以科技股为主的纳斯达克综合指数飙升42%。

　　然而，摩根大通和德意志银行等金融机构的分析师仍认为，未来12至18个月很有可能出现衰退。他们担心，加息的影响尚未完全在经济中发挥作用，而到目前为止，消费者以巨额支出支撑着经济，但家庭正在耗尽储蓄，并导致许多人承担更多债务。一些分析师认为，随着形势的发展，经济衰退是可能的。

　　美国债券市场正拉响数十年来最严重的衰退警报，这可能证实了分析师的担忧。

　　美债收益率曲线仍倒挂

　　在正常情况下，短期债券的收益率较低，长期债券的收益率较高。为了吸引买家，期限较长的债券比期限较短的债券支付更高的利率。

　　在经济低迷时期，美国国债收益率曲线可能会出现倒挂，即长期债券的收益率低于短期债券的收益率。旨在抑制通胀的大幅加息令对经济衰退的担忧弥漫华尔街，投资者转向长期美国国债以对冲经济下滑的风险。

　　需求推高了债券价格，压低了收益率。因此，对长期美国国债的需求压低了收益率（相对于短期国债），导致收益率曲线出现倒挂。

　　几十年来最严重衰退警报

　　10年期和3个月期美国国债收益率之差是一个受到密切关注的经济指标。根据纽约联储的数据，在1968年以来的所有八次经济衰退之前，这部分收益率曲线都出现了倒挂，只有在1960年代中期出现过一次例外。

　　这部分收益率曲线在2022年10月出现倒挂，至今仍是倒挂。从历史数据来看，经济衰退会在两年内出现，这意味着美国很有可能在2024年10月之前陷入衰退。

　　仅这一点就令人担忧，但目前的情况实际上更为严重。2023年6月，10年期和3个月期美国国债之间的息差达到-1.89%，倒挂程度达到50多年来之最。此后利差有所缓和，但如今的倒挂程度仍比1980年以来的任何时候都要大。

　　下图显示了10年期和3个月期美国国债之间的利差。当利差为负时，收益率曲线出现倒挂，当趋势线深入负值区域时，倒挂变得更加陡峭。灰色阴影区域表示经济衰退。

　　总而言之，在过去几十年里，收益率曲线一直以惊人的准确性预测经济衰退。

　　根据圣路易斯联储的说法，如果当前的倒挂没有衰退随之而来，那将是历史上前所未有的。

　　衰退或拖累美股，但仍有一线希望

　　自1957年标普500指数创立以来，美国经济经历了10次衰退。标普500指数在每次衰退期间较峰值的跌幅如下：

　　历史数据表明，如果经济陷入衰退，标普500指数平均下跌约31%。该指数目前比历史高点低2%，因此隐含的下行幅度约为29%。

　　The Motley Fool的分析师Trevor Jennewine表示，尽管在历史上并不常见，但美联储确实有可能实现软着陆。即使经济衰退是必然的结果，保持投资仍然是明智的。试图把握市场时机——在衰退开始前卖出，在衰退结束时买进——几乎肯定会适得其反。

　　根据摩根大通的报告，标普500指数通常会在衰退结束前四到五个月反弹，在此期间的回报率中位数为30%。在经济数据证明经济正在复苏之前观望的投资者将错过这一波涨势，从而可能导致长期表现不佳。

　　最后，The Motley Fool的Jennewine表示，任何衰退都有一线希望：尽管经历了经济衰退、熊市和调整，但标普500指数自成立以来的年平均回报率约为10%。没有理由期待未来会有不同的结果。在这种情况下，耐心买入并持有好股票或标普500指数基金，投资者很有可能随着时间的推移获得丰厚回报，无论2024年是否出现衰退。